最近的资产荒让投资人头疼不已，优质的项目少之又少。当然，不管市场怎么变化，政信类的项目一直都备受青睐，没了信托还有政府定向融资计划可以选择。

投资人为什么这么信赖政信类项目呢？是因为这类项目凭借的是对国家、对政府的信赖，在我国国家信用、政府信用是远远高于企业信用的。

政府的信用如何评判呢？“投资不过山海关，买债不入云贵川”，想必大多数投资人都听说过，不同地方政府的信用肯定也是有差异的，西部和东部相比很多人天然觉得东部更好，那西部的省级政府和东部的一个小县城相比呢？我们会发现在实际操作中这个问题不能一刀切，需要我们进一步分析政府的综合实力，根据实力强弱来评判这个地区的政府信用！

好信托研究院主要从地方政府的行政级别、区域经济、财政、债务、市场评价几个方面去综合衡量政府的实力。

 一、行政级别 

我国目前现行的行政区划一般是划分为四级：

根据行政级别的高低划分，省级行政区＞地级行政区＞县级行政区＞乡级行政区。

融资的区域政府行政级别越高，项目隐含的政府信用越优质，项目的还款能力越强。而且行政级别越高的项目发生违约了，我们会认为政府救助的意愿度也更强。

目前我们接触的信托项目里面，最常见的是县级行政区这一级别的项目，比如盐城市大丰区、潍坊寿光市等；也有地级行政区的项目，数量不多且一般是实力不强的地级行政区，比如四川省巴中市、广西柳州市等，北上广江浙等东部地区的地级市项目几乎是没有的。

好信托研究院提醒您：我们常常会接触开发区的项目。那开发区的项目属于哪一行政级别呢？

实际上开发区是不具备行政级别的。按照设立的级别划分，我国开发区共分为两大类，第一类是国务院批准设立的国家级开发区，第二类是省级（自治区 、直辖市）人民政府批准设立的省级开发区。国家级开发区的项目是优于省级开发区项目的，有的项目会把开发区的项目包装成地级市的项目，这里面是有很大区别的，投资人一定要小心。

 二、经济实力 

怎么才能知道一个地区的经济是否活跃？经济未来发展前景是否可期呢？我们通常会从经济总量、经济增速、三产业结构几个方面去看。

小贴士：各个地区的经济数据可以从国家统计局或地方统计局公布的《XX地区XX年国民经济和社会发展统计公报》中获得，最新数据一般在每年第一季度发布。

经济总量，我们通常用国内生产总值GDP这个指标去衡量，这个指标反映的是一个国家或地区在一定时期内国民经济各部门增加值的总额，也是衡量国民经济发展情况最重要的一个宏观指标。2019 年国家统计局发布的数据显示我国2019年国内生产总值高达990865亿元。

GDP增速，反映了经济增长的速度，我们一般说的GDP增速都是指实际增速, 2019年全国GDP 增速为6.1%。

三产业结构，指的是第一产业、第二产业、第三产业占国内生产总值的比重，通常用来衡量一个地区产业结构是否合理。这个指标通常会与当地的主导产业相结合，通常会认为二三产业占比越高表示这个地区产业结构更优质。2019 年中国三产业结构比为 7.1：40.0：53.9。

 三、财政收入 

从预算角度看，目前我国各级政府预算由 一般公共预算、政府性基金预算 、国有资本经营预算、社会保险基金预算构成。

在分析区域财政收入时，我们更多的关注一般公共预算收入、政府性基金预算收入和上级补助。

小贴士：各个地区的财政数据可以从地方财政局公布的《XX地区XX年决算报告》或者《XX地区XX年预算执行情况与XX年预算草案报告》中获得，最新数据一般在每年第二季度前发布。

（一） 一般公共预算收入

一般公共预算收入是财政预算收入中最核心的部分。

一般公共预算收入＝税收收入＋非税收收入。

我们一般会看一般公共预算收入有多少，一般百强县的一般公共预算收入都在30亿元以上，地级市普遍在百亿级别以上，省级一般在千亿级别。

其次是看一般公共预算收入中的税收收入占比，一般税收收入占比越高我们会认为这个地区的一般公共预算收入结构越健康。

同时我们会结合一般公共预算支出来查看财政自给率，衡量这个地区政府自身的财政造血能力如何，财政自给率＝一般公共预算收入/一般公共预算支出，财政自给率越高意味着这个地区自身的财政造血能力越强，财政实力越好，不依靠上级补助也可以覆盖公共预算支出。不同地区之间差异非常大，西部地区基本都在30%以下，而东部一些地区财政自给率高达100%。

（二）政府性基金收入

政府性基金收入是国家通过向社会征收以及出让土地、发行彩票等方式取得收入， 通常一个地区的政府性基金收入绝大多数都是由出让土地获得的，讲的更直白点，政府性基金收入基本上就是当地政府通过卖地获得的收入。

有的地区某一年的政府性基金收入大增基本上都是因为当年出让土地比较多，而且土地交易市场、房地产市场比较活跃，所以当地的房地产行情会对政府性基金收入有较大影响，不过在现在的环境下，“土地财政”模式是不具有持续性的，投资人也需要理性看待。

（三）上级补助收入

上级补助收入是上级政府对下级政府的补助性财政收入，也是地方财政收入的重要来源，尤其是经济不发达的西部地区，上级补助收入是远远超过一般公共预算收入的。

上级补助收入越高，很大程度上增强了地方政府的财政实力，让地方政府有更多的财政资金，补助越多也说明了上级政府对这个区域是比较重视的，但是上级补助收入越高也反映了当地政府自身的造血能力相对较弱，财政独立性不强。

 四、政府债务 

地方政府债务是我们通常所说的“政府显性债务”，现在政府债务只包括省、直辖市、计划单列市财政部门向市场发行的债券，这是地方政府白纸黑字明确承认的债务。

地方政府债务包括一般债务和专项债债务。

为了衡量政府负债压力大小，我们通常用政府负债率和政府债务率两个指标来衡量。

政府负债率：年末债务余额与当年 GDP 的比率，是衡量经济总规模对政府债务的承载能力或经济增长对政府举债依赖程度的指标。国际上通常以《马斯特里赫特条约》规定的负债率 60%作为风险控制标准参考值，实际情况中该指标一般在20%左右。

政府债务率：这个指标使用的更多，年末债务余额与当年政府综合财力的比率，是衡量债务规模大小的指标，。目前国际通行的债务率控制标准参考值为80%-120%，全国人大常委会在 2015 年的会议上提出将建立地方政府债务风险预警机制，拟将 100%的水平作为我国地方政府债务的整体风险警戒线，即全国地方政府债务余额最高不超过地方综合财力水平，实际情况中超过70%我们就会认为该地区政府存在一定的债务压力。

 五、市场评价 

在我们挑选项目区域的时候，能用具体的数据、指标去量化评级的固然很客观真实，但是有时候我们也需要去考虑一些无法量化的因素。好信托研究院在分析项目时也发现，某些区域的数据相对比较好看但是他们的项目违约了，比如百强县韩城的违约就给市场敲了一记警钟。

因此我们需要多方关注该区域的信息，比如在市场上的融资口碑如何、过往有没有违约的一些负面消息，或者是出现一些问题时政府有没有积极地协调，或者是该地区有没有一些利好的政策等。

好信托研究院：区域分析作为政信项目中的重中之重，看项目的时候一定要找准数据、多角度分析，不能一听是经济较好的地区就买入，经济只是我们听得最多的一个方面，除此之外也必须要关注财政、债务、市场评价各个方面，投资人可以在专业的理财师帮助下全面了解、分析区域真实情况。