这几天武汉金凰珠宝黄金造假案闹得沸沸扬扬，武汉金凰质押给金融机构的83.03吨黄金是表面镀金、内部为铜合金的“假黄金”，这让十几家金融机构深陷其中，目前武汉金凰涉及黄金质押的未到期融资存量约160亿元。

我们为什么避开了武汉金凰？

自从武汉金凰2016年开始高杠杆收购三环集团起，市场上开始出现武汉金凰融资的信托计划，约有20个，涉及的信托公司有长安信托、东莞信托、安信信托、四川信托等多家信托公司。

2019年初有客户问到我们这个项目，当时我们给出的是评级是C，意味着这个项目为风险级别较高的项目，不建议客户购买。

当时客户不理解，问从项目本身角度出发，项目的风控措施不够优质吗？

看看风控措施：实物黄金质押＋三环集团估值77亿股权质押＋实控人连带责任担保加土地收益权转让＋信托公司监督，这么多项风控至少数量上是少见的。

我们对客户的回复如下：

一、从财务角度出发

融资方经营状况不佳，近三年利润波动较大，虽然总资产有100多亿，但是盈利能力堪忧，毕竟项目还款不是用融资方的资产去还，而是用现金流去偿还。

其实在2015年之前武汉金凰还是一家市场认可的民营企业，2016年武汉金凰开始高杠杆收购湖北省三环集团，收购中武汉金凰以70亿现金收购的方案击败了诸多竞标对手，并在2018年支付了52亿元收购款，虽然武汉金凰表示已经拿到了三环集团99.97%的股权并质押到信托了，但是三环集团混改因腐败等原因遭举报停滞下来也是公开的信息，武汉金凰几十亿现金被压在其中，也是我们质疑武汉金凰真实财务状况的原因，毕竟为了收购三环集团，武汉金凰做了大量的高成本融资，未来不确定性太大。

二、从优质的黄金质押物来看

黄金可以算硬通货了，还是比较多的人认可的。

但是我们拿到这个项目的时候有几个疑问。

第一、质押的黄金品质到底如何呢？这个我们没办法去鉴定，虽然项目中称“不低于上金所AU9999标准的实物黄金”，但是买家秀和卖家秀真正看到的总是不一样的。

第二、就算是上述说的黄金，既然有这么多黄金为什么不去黄金交易所做标准化质押融资呢？毕竟信托一个项目得一两年。

第三、武汉金凰作为黄金产品加工商，这么多黄金静态质押，不会影响公司生产经营吗？

第四、实际操作中可能难以处置，风控措施只能在项目出问题了去处置黄金，并不能在市场或者项目可能存在风险的时候要求处置质押物。这一系列的问题没有合理的解释，那还是保持警惕。

三、还款来源

还款来源是存在不确定性。第一条的银行并购贷款置换里提到金凰集团获得工行42亿并购融资意向函，这些并购贷款什么时候下来，会不会置换到我们这个项目不确定，毕竟在之前武汉金凰已经有不少有息负债待偿还了；黄金质押再融资这个基于前面的分析已经存疑了；地产项目资金回流由于没有公布对应的地产项目实际工程进度相关资料，不确定也是比较大的。

最终我们选择了将武汉金凰项目列为高风险项目。

有消息称湖北圈内不少金融机构都知道武汉金凰状况，现金砸下去，三环股权是到了武汉金凰手里，但是实质性的改制和内部整合迟迟未落地，一些金融机构也知道贾志宏手里黄金库存没有外界以为的那么多，省内的国通信托、交银信托就没有涉足其中。

黄金造假案什么时候浮出水面？

实际上武汉金凰并不是最近才违约的。早在2019年下半年，长安信托、东莞信托发行的武汉金凰融资信托产品就开始陆续延期。起初只以为是企业现金流紧张还不上钱，毕竟从2017年下半年开始，不少民营企业就没有熬过来。

随着时间线的推进才发现事情远不是我们以为的这么简单。

2020年2月，东莞信托在处置金凰黄金时，随机抽取了其中1根金条检测，结果显示黄金是假的，金条表面镀金，内部成分为铜合金，并不是信托合同里约定的AU999.9标准金。

2020年5月16日，民生信托在6亿元信托计划到期前一个月要求对武汉金凰珠宝所质押的黄金进行开箱检测。

5月22日，民生信托收到检测结果：黄金是假的，主要成分为铜合金。这与东莞信托此前的检测结果一致。

武汉金凰黄金造假案开始正式浮出水面出现在大众面前。

2020年6月18日，民生信托协调大股东调集资金，兑付了前述6亿元信托计划，发函敦促人保履约理赔。截至2020年6月上旬，已有三家信托公司申请法院强制执行，向人保财险索赔。

6月19日，人保集团新闻发言人和法务称，该案情况非常复杂，已经进入司法程序，目前暂不能做相关披露。2020年上半年，人保财险湖北省分公司党委书记、总经理刘方明被免职不知是否跟这个有关。

6月24日人保针对媒体报道的“武汉金凰信托违约，相关信托公司起诉保险公司要求赔付”回复：目前被保险人武汉金凰并未向人保财险提出任何索赔，信托公司等机构提出索赔不符合保险合同约定。同时上海黄金交易所取消了武汉金凰在该所会员单位的资格。

6月29日，金融投资报记者查询发现，于2015年先后开业的金凰首饰天猫旗舰店、金凰首饰京东旗舰店已关闭。

这么多的信托公司深陷其中，不得不提中国人民财产保险集团对质押的黄金做的财产保险，人保集团对武汉金凰质押给信托公司的黄金做了产品质量、重量险附加盗抢险，为黄金质押融资做了很大程度的增信。

现在市场上纷纷质疑，为何在武汉金凰为这些“假黄金”投保的时候，人保集团没有发现？投保时有没有具有黄金鉴定资质的第三方检测机构检测黄金质量？质押的黄金入库时有没有被掉包？信托公司在融资的时候有没有对质押物进行审核？这一系列疑问都等待答复，目前这个案件已经进入司法程序，由于涉诉金额较大、涉及多个相关方，司法程序肯定是漫长的，信托项目要兑付也存在很大困难。

好信托研究院：最近信托行业并不太平，四川信托、安信信托还不知道什么时候能解决，武汉金凰造假也让我们意识到风险控制的重要性，也让我们好信托研究院更加坚定了我们致力于建立严格的风控机制、为投资人提供专业、审慎的咨询服务，一切以客户的利益为上！